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蓝鲸新闻5月8日讯（记者 王婉莹）在股权融资回暖、并购重组活跃的市场行情下，券商投行业务整体回暖，蓝鲸新闻记者不完全统计，据Wind可得数据，48家券商2025年投行业务共录得394.09亿元总营收。
头部券商以“高基数+高增长”态势领先，“三中一华”投行业务收入增速普遍近五成，中金公司、国泰海通更是飙涨近八成。中小券商分化明显，有红塔证券218.59%、国联民生171.33%的翻倍增速，也有太平洋证券、中原证券、中泰证券等十余家券商投行业务收入滑坡。
记者注意到，目前各家券商投行仍在谋求新出路，布局北交所业务以及新三板业务成为共识，也有多家券商提及，要深耕区域产业、挖掘优质项目。
中金、国泰海通等头部券商“强者恒强”
从2025年投行业务收入来看，行业头部集中效应十分明显，前十券商合计占据了榜单总收入的7成份额。
其中，中信证券以60.55亿元的投行业务收入稳居榜首，远超国泰海通（47.47亿元）和中金公司（45.97亿元），华泰证券、中信建投分别录得31.58亿元、31.32亿元的投行业务收入。
东方证券、申万宏源、招商证券、国金证券紧随其后，分别实现16.13亿元、15.86亿元、10.31亿元、10.15亿元的投行业务收入，国信证券实现9.61亿元投行业务收入。
（图片来源：Wind数据）
TOP10券商中，除国信证券投行业务收入同比下滑8.56%外，其余9家均实现正增长。中金公司、国泰海通增幅领跑，分别达77.95%和77.62%，中信证券、华泰证券也在高基数下录得近五成的增速，头部券商普遍实现“高基数+高增长”。
以中金公司为例，2025年，公司在中资企业全球IPO融资规模、港股IPO承销规模、中资券商中资发行人境外债券承销规模、交易所机构间REITs挂牌参与规模、中国并购市场交易等多项指标均位列行业第一。一季度亦延续了业务增长趋势，投行业务收入15.4亿元，同比增长283%。
中金公司方面对蓝鲸新闻记者表示，“公司依托深厚的平台优势和专业能力，紧抓服务新质生产力发展机遇，持续推动投行业务回暖。”
奕丰基金财富管理经理李净对记者指出，头部券商在复杂交易和国际定价上具备断层优势。在市场回暖时，产业升级带来的并购重组异常活跃。头部券商凭借对新质生产力、硬科技等领域的深度理解，为企业提供“投资+融资+并购”的一揽子解决方案，从而在争夺优质大项目时胜出，强者恒强的马太效应愈发凸显。
太平洋证券、中原证券等成“掉队者”
记者注意到，另有部分中小券商表现出了极强的爆发力。譬如，红塔证券投行业务收入以218.59%的同比增幅领跑行业，国联民生（171.33%）、方正证券（134.66%）、东兴证券（115.49%）和西南证券（90%）的增幅也较为亮眼。
国联民生投行业务有大幅增长，也得益于并购重组带来的“1+1>2”效应，投行业务竞争力大幅跃升。数据显示，今年一季度该公司投行净收入1.95亿元，同比增长11.8%；股权承销规模25.77亿元，同比增长360.8%，排名跃升至行业第12；其中IPO承销规模23.96亿元，排名第6。
从投行战略来看，国联民生选择“区域深耕+产业绑定”的差异化战略，明确了“产业投行、科技投行、财富投行”三大定位，欲聚焦生物医药、集成电路、新能源、人工智能等战略新兴产业，通过“投资+投行+投研”协同优势，打通从技术研发到产业化的资本循环全链条。
此外，亦有中小券商将目光瞄准北交所、新三板赛道。东吴证券在2025年年报中表示，公司坚持特色化经营，把握北交所高质量发展及IPO市场回暖机遇，全力推动在审及IPO申报项目进程。
国金证券也提及，将以新三板挂牌公司为源流活水，快速扩大北交所公开发行项目储备，加快新三板客户的培养和转化，进一步提升北交所公开发行业务的占有率和项目质量；同时，提前布局北交所上市公司再融资业务。
李净表示，对于资源有限的中小券商而言，与头部机构进行全面竞争并不现实，其高增长通常源于“区域深耕”+“聚焦特定赛道”的差异化策略。 部分中小券商选择深度绑定地方经济，成为区域资本市场的“战略性载体”。另一些中小券商则选择在特定业务领域做精做强。例如，专注于债券承销、资产证券化或特定产业的并购重组。通过在某些细分领域实现项目突破，就能带来收入的成倍增长，展现出极高的业绩弹性。
另有十余家投行业务收入明显下滑的券商。其中，国都证券（-62.56%），中原证券（-58.61%）、太平洋证券（-56.51%），东海证券（-49.80%）、华西证券（-40.89%）、中泰证券（-42.03%），东莞证券（-37.98%）、山西证券（-33.06%），湘财证券（-29.47%）、财通证券（-22.00%）、信达证券（-21.46%）。
其中，部分券商受制于区域或业务结构的局限。太平洋证券便是一例，该公司去年投行业务收入7536.35万元，同比下降56.51%。公司称，受限于区域资本市场容量，叠加多重因素影响，投行债券业务规模下滑，业务收入减少。
作为云南本土上市券商，太平洋证券的投行业务高度依赖地方城投债承销。而随着地方债务风险管控趋严、城投债发行审核收紧，云南区域债券业务需求显著减弱，拖累了公司承销规模。
有业内人士指出，过度绑定单一区域、单一品种的业务结构暴露出了明显的脆弱性。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅认为专业杠杆炒股公司，部分券商的业绩滑坡，本质上是行业资源向优质机构集中过程中的必然结果，战略收缩或转型已经是必然选择，亦可走精品化路线，在细分领域做深做透，形成品牌辨识度，谋求生存空间。（蓝鲸新闻 王婉莹 wangwanying@lanjinger.com)
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